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    国盛证券--广汇汽车:Q2业绩环比增长 下半年有望持续改善

    2020-09-01 11:55:42  |  来源:  |  编辑:  |  

    事件。公司发布2020年半年报。2020H1公司实现营业收入660.77亿元,同比-18.13%;归母净利润5.01亿元,同比-66.82%;扣非归母净利润4.79亿元,同比-64.74%。

    Q2业绩环比明显改善,佣金业务贡献增量。分季度看,2020Q1公司实现营业收入256.05亿元,同比-31.4%;归母净利润-4.0亿元,同比-149.6%,Q1在疫情影响下业绩下滑幅度较大。随着国内疫情趋向稳定,公司复工复产后销量逐渐恢复,Q2实现收入404.72亿元,同比-6.77%;归母净利润8.98亿元,同比+26.76%,业绩环比一季度均明显改善。分业务来看:1)上半年新车业务实现收入559.27亿元,同比-19.29%,共销售新车31.42万台,同比-26.73%。根据中报数据显示,公司豪华品牌门店占比接近30%,豪华车销量占比由年初的20.5%提升至23.5%,同比+3.0PCT,公司品牌结构持续优化。2)维修业务方面,上半年实现收入62.61亿元,同比-16.59%,维修台次328.09万台,同比-18.24%。3)佣金代理业务方面,上半年实现收入27.46亿元,同比+5.38%,主要受益于“双保无忧”、“无忧卡”两大服务产品,上半年服务客户数达10.5万,收入逆市增长成为新的利润增长点。

    2020H1毛利率-0.59pct,期间费用率+0.93pct。公司2020H1毛利率9.55%,同比-0.59pct。分季度来看2020Q1/Q2毛利率分别为9.15%/9.80%,其中Q2毛利率恢复至去年全年水平,主要受益于维修服务、佣金代理业务的毛利率提升,以及营收占比提升。期间费用方面,2020H1销售/管理/财务费用率分别为3.34%/1.86%/2.30%,同比+0.16/+0.26/+0.51pct,财务费用率由于借款规模增大、借款利率增加等原因增幅较大。

    新车业务恢复+二手车业务发展,有助于下半年业绩持续恢复。随着疫情得到控制,公司门店复工,叠加国内及各地方的刺激汽车消费政策的推动下,公司二季度实现扭亏为盈,预计下半年汽车消费市场仍会持续恢复,公司下半年新车销售业务有望进一步改善。同时二手车税改有利于公司代理业务发展,上半年由于疫情影响二手车代理交易量12.04万台,同比-21.56%,我们预计下半年将会实现环比增长,贡献业绩增量。

    盈利预测与投资建议。我们看好公司中长期市占率提升,以及衍生业务放量带来的业绩弹性。预计公司2020-2022年归母净利润23/32/38亿,对应EPS为0.29/0.40/0.47元,市盈率13.4/9.8/8.2倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行;行业价格战风险;公司非新车业务不及预期。

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