舍得、汾酒业绩双双超预期 高端化全国化是增长法门

两份公告带起了板块行情。受利好消息影响，7月13日，A股白酒板块开盘走高，舍得酒业迅速拉升封板，金徽酒(603919.SH)、山西汾酒、金种子酒(600199.SH)等纷纷跟涨。

Wind数据显示，截至收盘，A股白酒指数涨2.86%；舍得酒业涨10.00%，报213.40元/股；山西汾酒涨9.71%，报341.20元/股。

青花系列为汾酒增长主因

据业绩预增公告，山西汾酒预计上半年营业收入增加48.30亿元-55.20亿元，同比增加70%-80%；净利润增加17.66亿元-20.87亿元，同比增加110%-130%。

山西汾酒表示，因2020年公司收购山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司51%股权，根据《企业会计准则—合并财务报表》，公司对2020年半年度经营数据进行了重述。

在重述后，山西汾酒预计2021年上半年营收较去年同期重述数据增加48.33亿元-55.23亿元，同比增加70%-80%；净利润增加17.92亿元-21.18亿元，同比增加110%-130%。

依此计算，山西汾酒今年二季度预计实现营收44.0亿元-50.9亿元，同比增长59%-84%，实现净利润11.9亿元-15.1亿元，同比增长213%-297%。

预增公告发布后，多家券商分析师表示，山西汾酒上半年业绩大超预期。

例如，招商证券指出，山西汾酒二季度收入符合预期，利润大超市场预期；推算二季度净利率或达29.2%，同比提升15.4%。

山西汾酒的业绩表现为何会这么好？

在预增公告中，山西汾酒表示，公司在报告期内推动落实“两大行动”：一是汾酒三年改革行动和对标世界一流管理提升行动；二是实施“双轮驱动”战略，围绕“1357+10”的市场布局，加速拓展省外市场，优化汾酒产品结构，推进产品高端化策略实施。

“中高端青花系列是业绩增长的主要推动。上半年，汾酒方面还主动控制了低端的玻汾系列的量。”一名私募基金经理向记者表示。

具体来看，青花系列的青花20、青花30及复兴版在上半年均有良好表现。

光大证券表示，青花20占比较高，收入同比实现翻倍以上增长，青花30系列收入规模估计超过10亿，复兴版市场接受度良好。

其中，去年10月上市、今年上半年完成市场导入的，是汾酒“十四五”时期布局千元价格带的核心单品。目前，青花30复兴版继续实行配额制，以求价格站稳千元。

今年6月底的批价和库存数据显示，青花30复兴版的团购价在960-1100元，批价环比持平。

除了产品结构发力中高端，省外市场拓展也是山西汾酒业绩高增的重要原因。

山西汾酒在预增公告中表示，上半年全国市场可控终端网点数量突破100万家，环山西市场及南方市场收入大幅增长。

据机构预计，山西汾酒上半年省内市场的营收增速大约在20%，省外市场的营收则同比翻番，收入占比已达60%。

省外市场较为领先的河南地区，仅上半年青花20已实现2020全年销量，青花30接近2020全年销量。

次高端增长逻辑逐步验证

相较于山西汾酒，舍得酒业上半年的业绩增速更为亮眼。

据公告，舍得酒业预计上半年实现净利润7.1亿元-7.5亿元，同比增长332.42%-356.78%。

据此推算，今年二季度舍得酒业实现净利润4.08亿元-4.48亿元，同比增长196.8%-225.9%。

舍得酒业的盈利预增区间，显著超出市场预期。一名公募基金消费研究员告诉21世纪经济报道记者，此前他们对舍得酒业二季度的盈利预期在3.3亿元-3.5亿元左右。

净利润提升的同时，舍得酒业的净利率也在提升。信达证券预测，舍得酒业的净利率已从过去的20%提高到30%，预计二季度将继续保持30%左右的净利率水平。

对于业绩猛增的原因，舍得酒业表示，公司上年同期受疫情影响，经营业绩基数较低。今年上半年，受国内疫情逐步得到控制，中高端白酒消费市场明显回暖，公司老酒战略逐步被市场接受。

“老酒”战略是舍得酒业在2019年提出的发展战略。这一战略旨在充分利用公司12万吨坛储老酒，将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头。

“舍得作为公司的大单品，发展过程中遇到了品牌定位的阻力。品质好但是价格相对便宜，主要原因是价格没上去，规模没上去。舍得现在的处理，要找到解决它的问题，开辟新的赛道，老酒是第一，根本目的提升品牌、提高价格。”在6月底的舍得酒业股东大会上，公司方面曾如此阐释老酒战略。

今年二季度，舍得旗下部分品牌的批价有所提升，品味舍得、智慧舍得的批价分别站上350元、480元，批价同比提升达50元以上。

除了公司提及的“老酒战略”，多家机构均指出，“沱牌”定制业务和空白市场招商是舍得二季度业绩增长的主因。

经销商方面，渠道调研反馈的信息显示，2021年上半年公司新开发经销商约300余家。

算上7月8日预告上半年净利润同比增长170.96%-181.79%的酒鬼酒(000799.SZ)，截至7月12日，A股共有三家白酒企业披露半年度预增公告。

21世纪经济报道记者注意到，酒鬼酒、舍得酒业和山西汾酒均为次高端白酒企业。

虽然二季度一向是白酒行业淡季，但渠道调研信息显示，次高端白酒在二季度依然有着相当的景气度：多企业核心单品库存处于历史低位，部分次高端重要产品在核心市场甚至出现断货现象。

三家酒企高增的业绩既反映了次高端白酒的景气度，也验证了次高端白酒的增长逻辑。总结而言，发力中高端产品和扩张全国市场是它们打法的共同点。

天风证券指出，在消费升级的背景下，名优酒企更能站稳次高端价位带，享受量价齐升的红利。次高端白酒的“强势”，有望贯穿全年。

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